说法检验：危机时相关性趋向1
“危机时所有资产相关性趋向1，分散化失效。”
数据怎么说
部分成立 部分成立：当SPY比前期高点低10%以上时，十个市场两两相关系数的平均值为 0.25，其余时间为 0.16，升高 +0.09（前半段 -0.01，后半段 +0.13）。联系确实存在，但弱于说法所暗示的。
只在部分市场或时期成立，方向对但证据不足，或只在风险上有帮助、收益上没有。
谁在说
“危机时无处可逃”，2008、2020以后常被提起。
出处为流行的说法，没有逐一核实。
我们怎么检验的
对十个市场里的每一对，在共同交易日上分别计算日收益相关系数：一组是SPY比前期高点低10%以上的日子（以前一天收盘判断的压力期），另一组是其余日子，再对所有配对取平均。压力期的平均相关系数至少升高0.15，并且前后两半历史都成立，才算相关性明显上升。
检验结果
| 时期 | 压力期天数 | 压力期 | 平静期 | 差值 |
|---|---|---|---|---|
| 全样本 | 697 | 0.25 | 0.16 | +0.09 |
| 前半段 | 165 | 0.17 | 0.17 | -0.01 |
| 后半段 | 532 | 0.27 | 0.14 | +0.13 |
平均两两相关系数：压力期与平静期
历史前后两半是否一致
一条只在历史的一半时间里有效的说法，算不上什么规律。下表分别给出全样本、前半段、后半段的效应；绿色表示出现了说法所称的效应。
| 市场 | 全样本 | 前半段 | 后半段 |
|---|---|---|---|
| 全部市场 | +0.09 | -0.01 | +0.13 |
背景与交叉验证
仅供参考，不计入结论。
本站相关策略的回测
| 策略 | 市场 | 近5年夏普 | 近5年基准 | 全样本夏普 | 全样本基准 | 全样本年化 | 基准 | 全样本最大回撤 | 基准 | 解读 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| PORT-05 Hierarchical Risk Parity | HRP | 0.95 | 1.11 | 0.14 | 0.47 | +0.5% | +5.3% | -81% | -38% | 没有效应 |
夏普比率减基准（全样本） · 基准为策略页上显示的买入持有。
需要老实交代的局限
独立的危机事件只有几次。
以上是基于历史数据的描述性统计，未扣成本，不是预测，也不构成投资建议。
常见问题
危机时所有资产相关性趋向1，分散化失效。
部分成立：当SPY比前期高点低10%以上时，十个市场两两相关系数的平均值为 0.25，其余时间为 0.16，升高 +0.09（前半段 -0.01，后半段 +0.13）。联系确实存在，但弱于说法所暗示的。
这条说法是怎么检验的？
对十个市场里的每一对，在共同交易日上分别计算日收益相关系数：一组是SPY比前期高点低10%以上的日子（以前一天收盘判断的压力期），另一组是其余日子，再对所有配对取平均。压力期的平均相关系数至少升高0.15，并且前后两半历史都成立，才算相关性明显上升。
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