说法检验 · 黄金与大宗商品
说法检验：黄金避险
“黄金是避险资产：股市大跌时，金价会涨。”
数据怎么说
不成立 数据不支持：在标普500单日下跌 2% 以上的 137 个交易日里，黄金当天平均收益为 +0.01%，所有交易日为 +0.03%（t = -0.2，很可能是噪音）；在标普500最差的 11 个月里月均 -0.3%。看不到说法所称的效应。
看不出与随机波动的区别，或者效应方向相反。
谁在说
金融媒体和黄金投资宣传的老话，“乱世买黄金”。
出处为流行的说法，没有逐一核实。
我们怎么检验的
在SPY和GLD都有交易的日子里，挑出SPY单日下跌2%以上的那些天，看GLD当天的收益，并与GLD所有日子的平均收益比较（对事件日做 t 检验）。另外列出SPY最差的5%月份作第二个视角。只有黄金在这些日子里明显高于平常，并且前后两半都成立，说法才成立。
市场标普 500, 黄金
区间2010-01-05 至 2026-11-10
样本137 个样本
成本未扣成本
检验结果
| 组合 | 事件日数 | 事件日平均 | 所有交易日平均 | 差值 | 上涨占比 | t 值 | 解读 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 标普 500 / 黄金 | 137 | +0.01% | +0.03% | -0.03% | 48% | -0.2 (很可能是噪音) | 没有效应 |
标普 500最差的 11 个月里，黄金平均 -0.3%（其中 5 个月上涨）；所有月份黄金平均 +0.7%。
历史前后两半是否一致
一条只在历史的一半时间里有效的说法，算不上什么规律。下表分别给出全样本、前半段、后半段的效应；绿色表示出现了说法所称的效应。
| 市场 | 全样本 | 前半段 | 后半段 |
|---|---|---|---|
| 标普 500 / 黄金 | -0.03% | +0.03% (56) | -0.08% (81) |
背景与交叉验证
仅供参考，不计入结论。
日收益相关系数
| 组合 | 天数 | 相关系数 | 前半段 | 后半段 | 解读 |
|---|---|---|---|---|---|
| 标普 500 / 黄金 | 4239 | 0.08 | 0.00 | 0.13 | 没有效应 |
分年度的相关系数
| 年份 | 相关系数 |
|---|---|
| 2010 | 0.19 |
| 2011 | -0.03 |
| 2012 | 0.25 |
| 2013 | 0.17 |
| 2014 | -0.16 |
| 2015 | -0.04 |
| 2016 | -0.35 |
| 2017 | -0.25 |
| 2018 | -0.03 |
| 2019 | -0.27 |
| 2020 | 0.16 |
| 2021 | 0.17 |
| 2022 | 0.19 |
| 2023 | 0.00 |
| 2024 | 0.27 |
| 2025 | 0.03 |
| 2026 | 0.38 |
需要老实交代的局限
样本期黄金整体涨得不错，避险窗口里的好表现未必只因为危机。
以上是基于历史数据的描述性统计，未扣成本，不是预测，也不构成投资建议。
常见问题
黄金是避险资产：股市大跌时，金价会涨。
数据不支持：在标普500单日下跌 2% 以上的 137 个交易日里，黄金当天平均收益为 +0.01%，所有交易日为 +0.03%（t = -0.2，很可能是噪音）；在标普500最差的 11 个月里月均 -0.3%。看不到说法所称的效应。
这条说法是怎么检验的？
在SPY和GLD都有交易的日子里，挑出SPY单日下跌2%以上的那些天，看GLD当天的收益，并与GLD所有日子的平均收益比较（对事件日做 t 检验）。另外列出SPY最差的5%月份作第二个视角。只有黄金在这些日子里明显高于平常，并且前后两半都成立，说法才成立。