说法检验：高波动率是买入时机
“VIX高企是买入时机，别人恐惧我贪婪。”
数据怎么说
不成立 数据不支持：“20日已实现波动率处于近5年最高的10%”之后 63 日的平均收益为 +5.7%，所有交易日为 +1.2%（9 个市场的中位数）；9 个市场里有 6 个高于平常，其中 1 个在统计上清晰（至少 20 个独立事件，且前后两半方向一致）。各市场结果好坏参半，无法与随机波动区分。
看不出与随机波动的区别，或者效应方向相反。
谁在说
“VIX飙升就是抄底信号”，雪球上常配巴菲特名言。
出处为流行的说法，没有逐一核实。
我们怎么检验的
我们的数据里没有VIX，用各市场自己的20日已实现波动率（年化）代替。事件：它处在自身近五年（至少要有一年历史）最高的10%。记录该收盘之后63个交易日的收益（事件间隔至少63天），与同一市场的63日平均收益比较。注意这是已实现波动率，不是期权隐含波动率。
检验结果
20日已实现波动率处于近5年最高的10% 63 日 （说法：高于平均）
| 市场 | 事件数 | 事件后平均 | 所有交易日 | 差值 | 事件后中位数 | 上涨占比 | t 值 | 解读 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 标普 500 | 13 | +6.7% | +3.6% | +3.1% | +7.7% | 85% | 1.4 (很可能是噪音) | 方向对，很可能是噪音 |
| 黄金 | 19 | +1.5% | +2.2% | -0.8% | -0.5% | 47% | -0.5 (很可能是噪音) | 没有效应 |
| 白银 | 16 | +6.6% | +3.1% | +3.5% | +3.2% | 56% | 0.4 (很可能是噪音) | 方向对，很可能是噪音 |
| 原油 | 21 | +6.1% | +1.1% | +5.0% | +7.2% | 71% | 1.2 (很可能是噪音) | 方向对，很可能是噪音 |
| 天然气 | 22 | -9.7% | -4.4% | -5.3% | -13.1% | 32% | -0.9 (很可能是噪音) | 没有效应 |
| 综合大宗商品 | 22 | +5.7% | +1.2% | +4.5% | +4.3% | 73% | 2.1 | 清晰且稳定 |
| 农产品 | 12 | -2.8% | +0.6% | -3.4% | -4.9% | 25% | -1.9 (很可能是噪音) | 没有效应 |
| 欧元/美元 | 14 | +0.4% | -0.2% | +0.6% | +1.3% | 64% | 0.4 (很可能是噪音) | 方向对，很可能是噪音 |
| 比特币 | 16 | +36.3% | +13.5% | +22.7% | +20.6% | 75% | 1.8 (很可能是噪音) | 方向对，很可能是噪音 |
| 以太坊 | 9 | +22.5% | +11.0% | +11.5% | +26.2% | 67% | 1.0 (很可能是噪音) | 数据太少 |
各市场相对平均水平的差值 (63 日)
分周期：事件后与所有交易日的平均差值
| 市场 | 5 日 | 21 日 | 63 日 |
|---|---|---|---|
| 标普 500 | +0.4% (84) | +1.2% (26) | +3.1% (13) |
| 黄金 | +0.1% (109) | -0.1% (35) | -0.8% (19) |
| 白银 | -0.1% (114) | +0.5% (34) | +3.5% (16) |
| 原油 | +0.5% (119) | +2.3% (36) | +5.0% (21) |
| 天然气 | -0.8% (142) | -5.4% (41) | -5.3% (22) |
| 综合大宗商品 | +0.6% (93) | +2.0% (33) | +4.5% (22) |
| 农产品 | -0.2% (70) | -0.8% (24) | -3.4% (12) |
| 欧元/美元 | +0.1% (82) | +0.3% (25) | +0.6% (14) |
| 比特币 | +1.3% (66) | +9.5% (21) | +22.7% (16) |
| 以太坊 | +2.1% (43) | +8.5% (13) | +11.5% (9) |
信号之后 日平均收益与所有交易日对比（标普 500）
9 / 10 个市场数据足够。
历史前后两半是否一致
一条只在历史的一半时间里有效的说法，算不上什么规律。下表分别给出全样本、前半段、后半段的效应；绿色表示出现了说法所称的效应。
| 市场 | 全样本 | 前半段 | 后半段 |
|---|---|---|---|
| 标普 500 | +3.1% (13) | +5.0% (4) | +2.1% (9) |
| 黄金 | -0.8% (19) | -1.1% (6) | -1.6% (13) |
| 白银 | +3.5% (16) | -4.8% (5) | +5.9% (11) |
| 原油 | +5.0% (21) | +4.1% (10) | +5.5% (11) |
| 天然气 | -5.3% (22) | -1.2% (9) | -8.6% (13) |
| 综合大宗商品 | +4.5% (22) | +1.7% (8) | +5.3% (14) |
| 农产品 | -3.4% (12) | -4.0% (2) | -4.5% (10) |
| 欧元/美元 | +0.6% (14) | -0.6% (6) | +1.5% (8) |
| 比特币 | +22.7% (16) | +27.8% (12) | -1.0% (4) |
| 以太坊 | +11.5% (9) | +21.1% (3) | +9.3% (6) |
需要老实交代的局限
已实现波动率不等于VIX，后者包含期权的前瞻性定价。
以上是基于历史数据的描述性统计，未扣成本，不是预测，也不构成投资建议。
常见问题
VIX高企是买入时机，别人恐惧我贪婪。
数据不支持：“20日已实现波动率处于近5年最高的10%”之后 63 日的平均收益为 +5.7%，所有交易日为 +1.2%（9 个市场的中位数）；9 个市场里有 6 个高于平常，其中 1 个在统计上清晰（至少 20 个独立事件，且前后两半方向一致）。各市场结果好坏参半，无法与随机波动区分。
这条说法是怎么检验的？
我们的数据里没有VIX，用各市场自己的20日已实现波动率（年化）代替。事件：它处在自身近五年（至少要有一年历史）最高的10%。记录该收盘之后63个交易日的收益（事件间隔至少63天），与同一市场的63日平均收益比较。注意这是已实现波动率，不是期权隐含波动率。
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用到的市场
标普 500 · 黄金 · 白银 · 原油 · 天然气 · 综合大宗商品 · 农产品 · 欧元/美元 · 比特币 · 以太坊