费伯10个月均线择时(GTAA)还有效吗？复现至2026年
我们在标普 500、黄金、综合大宗商品上复现了它，区间 2010-10-29 至 2026-11-10（16.0 年，未扣成本）：年化 +5.8%，夏普 0.71，最大回撤 -16.3%。基准“3 个市场等权”年化 +8.4%（夏普 0.74，最大回撤 -29.4%）。
结论: 风险调整后收益和基准差不多. 历史模拟结果，未扣除成本、税和费用，不构成投资建议。
这是我们改编的版本，不是真正的组合或基金。拿它和网上流传的原版数字对比之前，请先看下面丢掉了什么。
丢掉了什么
- 缺少海外股票、债券和 REITs：5 类资产只剩 3 类，剩下的更集中、波动更大。
- GLD 和 DBC 是 ETF，不是论文中的指数，样本也更短。
出处
下载量极高的战术资产配置论文,开启了ETF择时投资的潮流。
规则、权重和阈值按通行说法给出，我们没有逐条对照原始出处核实。
原版规则
对五类资产(美股、外股、债券、REITs、商品)等权:每月末价格高于10个月简单均线则持有,否则转为现金/短债。
我们怎么复现
我们改了什么
原版 5 类资产里这里只有 3 类：SPY、GLD（作为实物资产的替代）和 DBC。每类占 1/3 仓位，只有当月末收盘价高于最近 10 个月末收盘价的均值时才持有，否则该仓位放现金。
我们实际运行的规则
每月最后一个交易日，对 SPY、GLD、DBC 分别判断：月末收盘价高于最近 10 个月末收盘价的均值，则下个月持有该市场，否则空仓。每个市场固定占 1/3，空仓部分放现金。
运行约定: 收盘时决定的仓位吃下一个交易日的收益；不使用未来数据；未扣成本；现金收益为 0；从 2010-10-29 开始（第一个信号出现的日子）；每个市场占相等的仓位；指标用各市场自己的交易日计算。
净值增长：和基准对比
基准：3 个市场等权，同一区间。在标普 500、黄金、综合大宗商品上各占相等的仓位，每天再平衡；还没有数据的市场暂时放现金。
距前期高点的回撤
核心数字
样本：2010-10-29 至 2026-11-10，16.0 年，4032 个日度观测。按该策略自己日历上每年的观测数年化。未扣成本。
近期和全区间收益
| 区间 | 复现版 | 基准 |
|---|---|---|
| 近 1 个月 | -3.4% | -4.6% |
| 近 1 年 | +11.8% | +15.9% |
| 近 5 年 | +54.8% | +91.8% |
| 全区间（累计） | +148.5% | +264.1% |
分年度收益
| 年份 | 复现版 | 基准 | 复现版减基准 |
|---|---|---|---|
| 2026* | +9.9% | +14.0% | -4.1% |
| 2025 | +22.7% | +28.8% | -6.1% |
| 2024 | +16.3% | +17.9% | -1.6% |
| 2023 | +2.7% | +10.7% | -8.0% |
| 2022 | -4.2% | +0.2% | -4.4% |
| 2021 | +17.2% | +21.1% | -4.0% |
| 2020 | +7.1% | +12.5% | -5.4% |
| 2019 | +9.4% | +20.6% | -11.3% |
| 2018 | -1.2% | -5.6% | +4.4% |
| 2017 | +7.3% | +13.3% | -6.0% |
| 2016 | +3.0% | +13.7% | -10.7% |
| 2015 | -3.2% | -12.6% | +9.4% |
| 2014 | -0.9% | -6.8% | +5.9% |
| 2013 | +8.9% | -3.8% | +12.7% |
| 2012 | -4.9% | +9.0% | -13.9% |
| 2011 | +1.1% | +3.9% | -2.8% |
| 2010* | +7.0% | +7.0% | 0.0% |
* 不完整的年份。第一年从复现版的第一天开始算，当前年份是年初至今。
截至 2026-11-10 的持仓
| 持有 | 权重 |
|---|---|
| 标普 500 SPY | 33.3% |
| 综合大宗商品 DBC | 33.3% |
| 现金（收益 0） | 33.3% |
最近一次仓位变化：2026-06-30。 距高点的回撤（今天）：-5.1%。
2020 年和 2022 年的表现
| 阶段 | 日期 | 复现版 | 基准 |
|---|---|---|---|
| 新冠暴跌 | 2020-02-19 → 2020-03-23 | -5.4% | -21.5% |
| 2022 年熊市 | 2022-01-03 → 2022-10-12 | -2.1% | -4.2% |
从起始日收盘到结束日收盘。只有两段行情，不足以评价一个策略。
可信度有多高
- 16.0 年里调整了 75 次仓位。
- 这是一次回测，只走了一条历史路径，未扣成本，而且策略是事后挑的。它不能说明未来也有效。
坦白的提醒
只用了论文 5 类资产中的 3 类，用 ETF 而不是指数，样本也更短，所以结果会和论文不同。
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历史模拟结果，未扣除成本、税和费用，不构成投资建议。