说法检验 · 日历与季节性
说法检验：圣诞行情
“圣诞行情：年底最后五个交易日加新年头两天，股市往往上涨。”
数据怎么说
不成立 数据不支持：圣诞窗口（12月最后五个交易日加1月头两个交易日）的日均收益为 +0.05%，其余交易日为 +0.06%（标普500，样本 17 个窗口，2010-01-04 至 2026-11-10；t = 0.0，很可能是噪音）。看不到说法所称的效应。
看不出与随机波动的区别，或者效应方向相反。
谁在说
《股票交易者年鉴》耶鲁·赫希提出，每年12月财经媒体都会引用。
出处为流行的说法，没有逐一核实。
我们怎么检验的
窗口是12月最后五个交易日加1月头两个交易日。比较窗口内的日均收益与其余日子（Welch t 值），并列出每一年窗口的收益和上涨年份占比。
市场标普 500
区间2010-01-04 至 2026-11-10
样本17 个样本
成本未扣成本
检验结果
| 市场 | 窗口数 | 窗口内日均 | 窗口外日均 | 差值 | 窗口收益 | 窗口上涨占比 | t 值 | 解读 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 标普 500 | 17 | +0.05% | +0.06% | -0.003% | +0.3% | 71% | 0.0 (很可能是噪音) | 没有效应 |
窗口内外的平均日收益
历史前后两半是否一致
一条只在历史的一半时间里有效的说法，算不上什么规律。下表分别给出全样本、前半段、后半段的效应；绿色表示出现了说法所称的效应。
| 市场 | 全样本 | 前半段 | 后半段 |
|---|---|---|---|
| 标普 500 | 0.00% | -0.02% (57) | +0.01% (56) |
背景与交叉验证
仅供参考，不计入结论。
其他市场（仅供参考，不计入结论）
| 市场 | 窗口数 | 窗口内日均 | 窗口外日均 | 差值 | 窗口收益 | 窗口上涨占比 | t 值 | 解读 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 黄金 | 17 | +0.26% | +0.03% | +0.234% | +1.7% | 82% | 2.6 | 清晰且稳定 |
| 白银 | 17 | +0.36% | +0.04% | +0.329% | +2.4% | 82% | 1.6 (很可能是噪音) | 方向对，很可能是噪音 |
| 综合大宗商品 | 17 | +0.09% | +0.01% | +0.075% | +0.6% | 71% | 0.8 (很可能是噪音) | 方向对，很可能是噪音 |
| 农产品 | 17 | +0.03% | +0.01% | +0.026% | +0.2% | 53% | 0.4 (很可能是噪音) | 方向对，很可能是噪音 |
| 欧元/美元 | 17 | +0.03% | -0.01% | +0.035% | +0.2% | 65% | 0.9 (很可能是噪音) | 方向对，很可能是噪音 |
| 比特币 | 12 | +0.33% | +0.17% | +0.163% | +2.3% | 58% | 0.5 (很可能是噪音) | 数据太少 |
| 以太坊 | 9 | +1.03% | +0.14% | +0.890% | +7.1% | 78% | 1.6 (很可能是噪音) | 数据太少 |
窗口内外的平均日收益
需要老实交代的局限
每年只有一个七天窗口，十五年才十五个样本，很难和运气区分。
以上是基于历史数据的描述性统计，未扣成本，不是预测，也不构成投资建议。
常见问题
圣诞行情：年底最后五个交易日加新年头两天，股市往往上涨。
数据不支持：圣诞窗口（12月最后五个交易日加1月头两个交易日）的日均收益为 +0.05%，其余交易日为 +0.06%（标普500，样本 17 个窗口，2010-01-04 至 2026-11-10；t = 0.0，很可能是噪音）。看不到说法所称的效应。
这条说法是怎么检验的？
窗口是12月最后五个交易日加1月头两个交易日。比较窗口内的日均收益与其余日子（Welch t 值），并列出每一年窗口的收益和上涨年份占比。