说法检验 · 日历与季节性
说法检验：月初月末效应
“月底月初买入，换月效应。”
数据怎么说
不成立 数据不支持：月末月初窗口（月末最后一个交易日加下月头三个交易日）的日均收益为 +0.07%，其余交易日为 +0.05%（标普500，样本 203 个窗口，2010-01-04 至 2026-11-10；t = 0.5，很可能是噪音）。方向与说法一致，但无法与随机波动区分。
看不出与随机波动的区别，或者效应方向相反。
谁在说
月末发工资、资金入场的说法，量化论坛常提。
出处为流行的说法，没有逐一核实。
我们怎么检验的
窗口是每月最后一个交易日加下个月头三个交易日。比较窗口内的日均收益与其余日子（Welch t 值），并看全样本和前后两半是否一致。
市场标普 500
区间2010-01-04 至 2026-11-10
样本203 个样本
成本未扣成本
检验结果
| 市场 | 窗口数 | 窗口内日均 | 窗口外日均 | 差值 | 窗口收益 | 窗口上涨占比 | t 值 | 解读 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 标普 500 | 203 | +0.07% | +0.05% | +0.020% | +0.3% | 59% | 0.5 (很可能是噪音) | 方向对，很可能是噪音 |
窗口内外的平均日收益
历史前后两半是否一致
一条只在历史的一半时间里有效的说法，算不上什么规律。下表分别给出全样本、前半段、后半段的效应；绿色表示出现了说法所称的效应。
| 市场 | 全样本 | 前半段 | 后半段 |
|---|---|---|---|
| 标普 500 | +0.02% | 0.00% (406) | +0.04% (404) |
背景与交叉验证
仅供参考，不计入结论。
其他市场（仅供参考，不计入结论）
| 市场 | 窗口数 | 窗口内日均 | 窗口外日均 | 差值 | 窗口收益 | 窗口上涨占比 | t 值 | 解读 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 黄金 | 203 | +0.10% | +0.02% | +0.077% | +0.4% | 57% | 1.7 (很可能是噪音) | 方向对，很可能是噪音 |
| 白银 | 203 | +0.07% | +0.04% | +0.028% | +0.3% | 52% | 0.3 (很可能是噪音) | 方向对，很可能是噪音 |
| 综合大宗商品 | 203 | +0.01% | +0.02% | -0.006% | 0.0% | 50% | -0.1 (很可能是噪音) | 没有效应 |
| 农产品 | 203 | 0.00% | +0.01% | -0.011% | 0.0% | 49% | -0.3 (很可能是噪音) | 没有效应 |
| 欧元/美元 | 203 | 0.00% | -0.01% | +0.004% | 0.0% | 52% | 0.2 (很可能是噪音) | 方向对，很可能是噪音 |
| 比特币 | 147 | +0.34% | +0.15% | +0.195% | +1.4% | 59% | 1.4 (很可能是噪音) | 方向对，很可能是噪音 |
| 以太坊 | 109 | +0.48% | +0.10% | +0.376% | +1.9% | 58% | 1.7 (很可能是噪音) | 方向对，很可能是噪音 |
窗口内外的平均日收益
本站相关策略的回测
| 策略 | 市场 | 近5年夏普 | 近5年基准 | 全样本夏普 | 全样本基准 | 全样本年化 | 基准 | 全样本最大回撤 | 基准 | 解读 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| CAL-01 Turn of Month | SPY | 0.47 | 0.72 | 0.53 | 0.85 | +4.5% | +13.8% | -17% | -34% | 没有效应 |
夏普比率减基准（全样本） · 基准为策略页上显示的买入持有。
需要老实交代的局限
没有资金流数据，只能看现象，看不出原因，也没扣交易成本。
以上是基于历史数据的描述性统计，未扣成本，不是预测，也不构成投资建议。
常见问题
月底月初买入，换月效应。
数据不支持：月末月初窗口（月末最后一个交易日加下月头三个交易日）的日均收益为 +0.07%，其余交易日为 +0.05%（标普500，样本 203 个窗口，2010-01-04 至 2026-11-10；t = 0.5，很可能是噪音）。方向与说法一致，但无法与随机波动区分。
这条说法是怎么检验的？
窗口是每月最后一个交易日加下个月头三个交易日。比较窗口内的日均收益与其余日子（Welch t 值），并看全样本和前后两半是否一致。