VOL-10 · 波动率
波动率风险溢价
波动率风险溢价（VRP）是隐含波动率和已实现波动率之差。VRP 高（隐含 > 已实现）时，通过持有标的来“卖出”波动率；VRP 为负时离场，因为市场可能要动荡了。
VolatilityRisk PremiumStatistical
基本信息
适用场景存在波动率溢价的股票市场
信号频率每日
典型持有期几天到几周
资产类别指数
测试市场数10
数据截至2026-11-10
回测结果怎么看
- 在 10 个市场中的 3 个，近 5 年的年化收益跑赢买入持有。
- 在 10 个市场中的 9 个，最大回撤比买入持有更小。
- 夏普最高的市场：DBC（夏普 1.07，年化 12.6%）。
- 表现最弱的市场：EURUSD=X（夏普 -0.69，年化 -4.4%）。
- UNG 在这个窗口里交易很少甚至没有交易，这些行说明规则很少触发，不代表有优势。
权益曲线
评分与风险画像
Arena Score: 53.4SPY, 近 5 年
收益质量 · 30%41
回撤控制 · 25%47
稳定性 · 20%56
稳健性 · 15%64
统计可信度 · 10%84
每一项都是和同一市场、同一窗口内所有策略比较的百分位（100 为最好）。
持仓时间占比57%
Ulcer 指数5.9%
最长回撤606 天
日 VaR（95%）-1.19%
夏普为正的概率84%
相对买入持有的 Beta0.38
Alpha（年化）+0.0%
正收益月份占比55%
扣 10 bp 成本后年化1.5%
年化收益 90% 区间（Bootstrap）-3.6% 至 11.5%
最大回撤 90% 区间（Bootstrap）-30.8% 至 -10.2%
大跌行情中的表现（SPY）
| 时期 | 策略 | 买入持有 |
|---|---|---|
| 2018 年四季度下跌 | -18.7% | -19.2% |
| 新冠暴跌（2020 年 2–3 月） | -4.7% | -33.7% |
| 2022 年熊市 | -8.9% | -24.5% |
| 市场在 200 日均线上方时（年化） · 81% | +4.9% | +12.5% |
| 市场在 200 日均线下方时（年化） · 19% | +5.8% | +19.8% |
大跌时期按美股划分。是否在 200 日均线上方用前一天的状态判断，不存在未来函数。
样本外检验（SPY）
| 检验项 | 数值 |
|---|---|
| 选出的参数在各自 3 年训练期里的平均夏普 | 0.93 |
| 同一组参数在之后 6 个月真正交易时的夏普 | 0.62 |
| 同样这些月份一直用默认参数的夏普 | 0.82 |
| 重新选参次数 / 参数实际更换次数 | 28 / 11 |
| 全部历史上夏普为正的参数组数 | 9 组中 9 组 |
| 各组参数的夏普：最低 / 中位数 / 最高 | 0.48 / 0.68 / 0.81 |
样本外区间从 2013-01-04 开始。训练期的数字因为是从 9 组参数里挑最好的，一定偏好看；样本外的数字才是策略真正赚到的。下降很多，或者只有某一组参数好，都是过拟合的信号。滚动前推测试是怎么做的。
各市场结果（近 5 年）
| 市场 | 年化收益 | 买入持有年化 | 夏普 | 最大回撤 | 买入持有最大回撤 | 波动率 | Arena Score |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| DBCInvesco DB Commodity Index | 12.6% | 10.8% | 1.07 | -17.5% | -27.3% | 11.8% | 84 |
| USOUnited States Oil Fund | 7.5% | 20.2% | 0.76 | -12.2% | -36.2% | 10.2% | 64 |
| DBAInvesco DB Agriculture | 3.8% | 8.8% | 0.43 | -14.5% | -15.9% | 10.1% | 58 |
| SPYSPDR S&P 500 | 4.3% | 11.6% | 0.43 | -14.4% | -24.5% | 10.7% | 53 |
| SLViShares Silver Trust | 3.5% | 15.2% | 0.36 | -32.2% | -57.8% | 12.9% | 48 |
| GLDSPDR Gold Shares | 3.6% | 16.4% | 0.35 | -25.4% | -28.3% | 12.7% | 32 |
| BTC-USDBitcoin | 0.7% | 2.6% | 0.10 | -19.7% | -75.9% | 9.3% | 50 |
| ETH-USDEthereum | 0.0% | -15.1% | 0.05 | -25.3% | -79.0% | 8.9% | — |
| UNGUnited States Natural Gas | -0.8% | -30.7% | -0.45 | -3.9% | -93.3% | 1.8% | — |
| EURUSD=XEUR/USD | -4.4% | -0.7% | -0.69 | -22.4% | -17.2% | 6.1% | 14 |
策略指标基于日收益，未扣除交易成本；买入持有为同一市场、同一窗口的数据。按夏普比率排序。
SPY 在不同时间窗口的表现
交易规则
Entry
VRP > threshold (implied > realized)
Exit
VRP < 0 (realized catching up)
Indicators
Realized Vol = Std(returns) * sqrt(252) Implied Vol proxy = Recent vol range VRP = Implied - Realized
Inputs
Realized_Lookback = 20 VRP_Threshold = 0.02
Position sizing
Fixed 100% allocation
Risk controls
Exit when VRP turns negative
策略证据
- BTC-USD · 查看证据 2026-11-10
- DBA · 查看证据 2026-11-10
- DBC · 查看证据 2026-11-10
- ETH-USD · 查看证据 2026-11-10
- EURUSD=X · 查看证据 2026-11-10
- GLD · 查看证据 2026-11-10
- SLV · 查看证据 2026-11-10
- SPY · 查看证据 2026-11-10
- UNG · 查看证据 2026-11-10
- USO · 查看证据 2026-11-10
下面只列出可用的已校验证据包；没有证据不代表通过验证。
证据覆盖范围
已校验 10 / 10 个预定策略与市场组合
备注
- VRP 通常为正（方差风险溢价）
- VRP 高 = 市场平静，适合持有
- VRP 为负 = 可能有动荡
相关策略
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回测是基于日线数据的历史模拟，未计入佣金和滑点，不代表未来收益，也不构成投资建议。每个策略的测试方法见方法论。